Licitación: Finanzas subió la tasa y logró un rollover del 97%
El Tesoro se quedó corto nuevamente con el rollover de sus vencimientos de la semana, que por cierto no eran demasiado exigentes en comparación con los que le esperan en la última semana del mes. La Secretaría de Finanzas decidió no convalidar mayores subas de tasas, aunque efectivamente ofreció un tipo de interés mayor al de la última licitación, y de esa forma renovó solo el 97% de los pagos que deberá realizar el viernes. De esa forma, a fin de mes deberá enfrentar vencimientos por el doble de los de esta semana, de $9,4 billones, con depósitos en el BCRA por solo $6,3 billones, lo que lo obliga a un rollover de al menos el 67% para no obligar a la autoridad monetaria a emitir y expandir la base monetaria amplia.
Esta semana vencerá una Lecap por $4,6 billones, para cuyo rollover el Gobierno ofreció un menú de instrumentos que incluyó opciones a tasa fija, Boncer y dólar linked, una letra que por cierto volvió a quedar desierta, lo que a priori pareció mostrar que por ahora el mercado sigue apostando al diferencial de la tasa de interés en pesos, que en la licitación de hoy estuvo en 2,69% mensual, respecto a la devaluación del 1% mensual, o sea al incentivado carry trade de los exportadores. Ese dato volvió a despertar chicanas oficiales por el supuesto significado de que, si no hubo apuesta a la devaluación, entonces no habría atraso cambiario.
Tal como informó el secretario de Finanzas, Pablo Quirno, en la licitación de la semana el Tesoro consiguió hacerse de $4,45 billones del mercado, pese a haber recibido ofertas por $5,5 billones, lo que dejó entrever que Quirno prefirió no convalidar tasas mayores a las que terminó ofreciendo. Sin embargo, efectivamente hubo una suba del tipo de interés ofrecido al mercado para evitar forzar en el corto plazo una emisión del BCRA en caso de un rollover demasiado bajo en alguna de las próximas licitaciones.
De hecho, la Letra que más traccionó las apuestas del mercado, en el marco de un carry trade bastante garantizado para los exportadores con acceso al mercado de crédito en moneda dura, fue la Lecap al 16 de abril, que movilizó inversiones por $2,5 billones y que ofreció la mencionada tasa del 2,69% mensual, por encima del 2,58% que había ofrecido Finanzas por un plazo semejante en la última licitación de febrero. Si Finanzas hubiese buscado capturar el total de las ofertas del mercado, el rollover podría haber llegado al 119,5%.
Para evitar forzar al BCRA a emitir pesos y agrandar la base monetaria amplia, teniendo en cuenta que un objetivo clave del Gobierno es mantenerla fija en $47,7 billones, Finanzas podrá tener que seguir elevando la tasa en esa licitación que se viene. Y es que si un bajo rollover terminara de agotar los depósitos del Tesoro en el BCRA, la autoridad monetaria deberá asistir con la maquinita. Tanto si un rollover por debajo del 100% lo paga el Tesoro con sus depósitos, como si lo paga el BCRA, es emisión. Pero si lo hace el primero lo que se agranda es la base monetaria, lo que para el Gobierno es una remonetización virtuosa. Si lo hace el segundo, para el Gobierno eso puede tener impacto en los dólares financieros, mientras haya cepo.
Fuente: Diario BAE